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秦梓昕:近期美国数据究竟是强是弱?美联储货币政策超预期变化!   

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秦梓昕 发表于 2019-4-8 13:57:20 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题

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近期美国PMI和非农数据均有所回暖,但回升幅度较为有限。从非农数据出发,以及市场对经济数据的理解,我们认为:

  极寒天气过后,3月非农温和回升。美国3月非农温和反弹,新增非农就业19.6万,小幅高于市场预期的17.7万;前值由2万小幅上修至3.3万。

  非农行业增长分化。分行业来看,受天气因素影响较大的建筑、休闲酒店等就业增速出现反弹,而零售批发和制造业是就业数据的主要拖累,其中制造业就业人数下降6千人,是2016年8月以来的最低值。
  小时工资增长偏弱。3月平均小时工资增长环比出现回落,从前值0.4%回落至0.1%,但受周工作小时时间增长拉动,总体工资环比达到0.6%,仍然保持稳定。

  美股上涨收益率下行,股债市场对非农给出不同解答。美国股市小幅高开,而美国10年期国债收益率出现回落,同时期货市场显示联储加降息预期变化不大,显示股债市场对非农数据的强弱给出了混合的解答。

  综合来看,近期美国数据有所企稳但幅度有限。近期美国ISMPMI、3月非农数据有所回暖,但回升幅度其实有限;而零售、非制造业PMI、小时工资等增速不及预期;整体传递了混合的信号。综合各方面因素来看,美国彭博超预期指数从3月初的低点以来出现了小幅企稳,但读数仍然为负(即整体仍低于市场预期)。


  风险提示:美联储货币政策超预期变化。


  3月美国非农就业温和反弹

  极寒天气过后,3月非农温和回升。美国3月新增非农就业19.6万,小幅高于市场预期的17.7万;前值由2万小幅上修至3.3万。分行业来看,建筑业等受天气影响较大的行业就业增长出现反弹,显示极端天气的影响逐渐过去。但在2月极寒天气的影响过后,3月非农就业也仅温和反弹,平均来看,2019年1季度就业增长(18.0万)略低于2018年1季度(22.8万)和全年均值(22.3万))。
  制造业就业增长不及预期。分行业来看,受天气因素影响较大的建筑、休闲酒店等就业增速出现反弹,而零售批发和制造业是就业数据的主要拖累,其中制造业就业人数下降6千人,是2016年8月以来的最低值。

  小时工资增速弱于预期。3月平均小时工资增长环比出现回落,从前值0.4%回落至0.1%,但受周工作小时时间增长拉动,总体工资环比达到0.6%,仍然保持稳定。长周期来看,美国劳动力市场已进入紧平衡。

  美股上涨而美债收益率下行,市场表现混合。非农数据公布后,市场也对本次数据的强弱给出了混合的解答。美国股市小幅高开,而美国10年期国债收益率出现回落,同时期货市场显示联储加降息预期变化不大,显示股债市场对非农数据的强弱给出了混合的解答。

  整体而言,近期美国数据有所企稳但仍偏弱

  多空各持胜场,近期美国数据有所企稳但幅度有限。近期美国ISMPMI、3月非农数据有所回暖,但回升幅度有限;而零售、非制造业PMI、小时工资等增速不及预期。整体而言,近期美国经济数据有所企稳但仍然偏弱,传递了混合的信号。

  综合来看,近期美国数据企稳程度有限。综合各方面因素来看,美国彭博超预期指数从3月初的低点以来出现了小幅回升,但读数仍然为负(即整体低于预期)。

  房地产部门有改善,零售批发仍较弱。分部门来看,自3月初以来,近期房地产部门的房屋销售和建筑支出方面数据整体强于预期,使得超预期指数的房地产分项回升至正值。但3月非农的改善程度相对有限,其余劳动力市场、工业部门和零售批发等分项仍然偏弱。
  市场在想什么

  降息预期仍然高企,关注重回基本面。2019年以来,美联储的转鸽带来了全球市场流动性宽松的欢庆,而随着缩表计划的确认,期货市场对美联储的降息预期更是快速冲高,目前对2019年美联储降息的概率预期也超过50%。

  而值得注意的是,3月底以来,国债收益率上行、美股上涨和降息预期下降的组合,似乎意味着市场关注点逐渐从流动性宽松回到经济基本面。短期内中国经济若有阶段性企稳迹象,或能带来部分溢出效应。但从长期来看,我们认为本轮美国经济复苏已经见顶,如果市场关注点从宽松逐渐回到基本面,中长期来看需留意未来脆弱性的上升。

 梓昕寄语:

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  本文作者:秦梓昕
  σ-σ:974-288-610 V-信:QZX322
  作者赠言:未来不迎 过往不恋
  撰稿时间:2019/4/8

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